Verhaftung von Pavel Durov und ihre Auswirkungen

(Bloomberg) -- Die Verhaftung des Telegram-Gründers Pavel Durov erschüttert den Krypto-Venture-Capital-Sektor, in dem einige der größten Akteure in einen digitalen Token investiert haben, der eng mit der Messaging-App verknüpft ist.

Pantera Capital Management, Animoca Brands und Mirana Ventures gehören zu mehr als einem Dutzend Unternehmen, die in Toncoin investiert haben, dessen Blockchain auf Telegram verwendet wird, um Dinge wie Sofortzahlungen zu handhaben. Pantera, einer der größten Krypto-VC-Fonds, hat Anfang dieses Jahres über 100 Millionen Dollar in Toncoin investiert, sagte eine mit der Angelegenheit vertraute Person.

Telegram als digitales Super-App

Die Fonds wurden von einem Gedanken angezogen, der die Krypto-Branche fasziniert: dass Telegram sich in eine digitale "Super-App" verwandeln würde, ähnlich wie Chinas WeChat, bei der sich die 900 Millionen Nutzer auf Toncoin für alles verlassen würden, von Zahlungen bis hin zu Blockchain-basierten Spielen. Der Token stieg vom Februar bis Anfang Juli auf das Vierfache und die auf der Blockchain des Tokens (TON) gesperrten Vermögenswerte überschritten kurzzeitig 1 Milliarde Dollar.

Aber Durovs Verhaftung aufgrund von Vorwürfen, er habe nicht genug getan, um Verbrechen auf Telegram zu bekämpfen, legte die Risiken offen. Am Mittwoch wurde Durov wegen Beihilfe zur Verbreitung von Kinderpornografie und anderen Verbrechen, darunter Drogenhandel, auf der App angeklagt. Telegram erklärte in einer Stellungnahme am Sonntag, dass es europäische Gesetze einhalte.

Toncoin sank um etwa 20% nach Durovs Verhaftung vor den Toren von Paris am 24. August, bevor ein Teil dieser Verluste wieder ausgeglichen wurde. Der Gesamtwert der auf TON gesperrten Vermögenswerte ist laut dem Datenanbieter DefiLlama auf 573 Millionen Dollar gefallen.

Unsicherheit und Chancen im Krypto-Markt

„Die Mehrheit der Investoren dachte natürlich, dass die App selbst die Nutzung und Förderung des Toncoin-Netzwerks unterstützen oder zumindest anstoßen würde“, sagte Lasse Clausen, Mitbegründer der Krypto-VC-Firma 1kx. „Jetzt haben wir es mit einem Fall zu tun, in dem ein Schwarzer-Schwan-Ereignis dem Unternehmen selbst und seinem Gründer passiert – das könnte einige Fragen über die Zukunft aufwerfen.“

Der Total Value Locked (TVL) ist ein Indikator dafür, wie stark eine Blockchain für ihren vorgesehenen Zweck, sei es Gaming oder dezentrale Finanzanwendungen, genutzt wird.

VC-Investoren, die Geld in Toncoin investiert haben — oft mit Vereinbarungen, es mindestens ein Jahr lang nicht zu verkaufen — versuchen jetzt einzuschätzen, ob der Schritt Frankreichs gegen Durov dazu führen könnte, dass Nutzer Telegram verlassen. Die App wurde in Krypto-Kreisen zu einem großen Teil wegen des extrem laxen Umgangs mit der Aufsicht beliebt, der Durov nun in rechtliche Schwierigkeiten gebracht hat.

Pantera hat Toncoin als seine größte Investition beschrieben, ohne einen Betrag zu nennen. Ein Sprecher des in Menlo Park, Kalifornien, ansässigen Unternehmens, das fast 5 Milliarden Dollar verwaltet, antwortete nicht auf E-Mails und Anrufe zur Stellungnahme. Die TON Foundation, die die Blockchain überwacht, erklärte in einer E-Mail, dass sie nie Geld gesammelt habe. Animoca Brands kommentierte seine Investition nicht, und Mirana Ventures reagierte nicht sofort auf eine Anfrage.

Einige Toncoin-Unterstützer sehen eine Gelegenheit. DWF Labs, ein Krypto-Markt-Maker, der in den Token investiert hat, gab am Wochenende nach dem Preisverfall „Millionen“ von Dollar aus, um Toncoin auf dem offenen Markt zu kaufen, sagte Mitbegründer Eugene Ng.

Token Deals und Liquid Funds

OTC-Investitionen von VCs und anderen Krypto-Fonds in Projekte wie TON werden als „Token Deals“ bezeichnet, weil Investoren Token anstelle von traditionellem Eigenkapital erhalten, und sind einzigartig im Krypto-Universum. Um sie durchzuführen, richten Risikokapitalgeber oft separate Vehikel ein, sogenannte Liquid Funds, die darauf ausgelegt sind, Vermögenswerte für einen kürzeren Zeitraum zu halten. Da viele Token-Deals bilateral abgeschlossen werden, gibt es keine verlässlichen Schätzungen über ihre Verbreitung.

Es gibt mehrere Vorteile für VC-Unternehmen und ihre Investoren, besonders dass Token in der Regel schnellere Exits ermöglichen. Eine gängige Struktur ist, dass die Token nach 12 Monaten anfangen, freigesetzt zu werden, wonach die Investoren sie nach und nach verkaufen können. Schwankungen im Token geben den Unterstützern auch ein aktuelleres Bild davon, wie ein Projekt verläuft, sagte Clausen.

„Wenn Sie ein traditioneller Venture-Investor mit Eigenkapital sind, dauert die Reife etwa acht bis zehn Jahre, und so haben Sie viele Jahre, in denen es sich um ein Unternehmen handelt, das einfach seine Sachen macht“, sagte er.

Token-Deals können auch große Rabatte beinhalten. Pantera kaufte Toncoin zu einem Preis, der 40% unter dem Marktpreis lag, sagte die vertraute Person und bat darum, nicht genannt zu werden, weil die Bedingungen vertraulich sind. Angesichts des Durchschnittspreises von 6,32 Dollar im Mai, als der Deal angekündigt wurde, wäre die Investition immer noch komfortabel in den schwarzen Zahlen.

Pantera unterliegt einer einjährigen Sperre, nach der es Toncoin über mehrere Jahre in Chargen verkaufen kann, sagte die Person.

Die Kehrseite von Token-Investitionen ist, dass die Vermögenswerte extrem volatil sind — und wenn eine Investition schlecht läuft, ist dies sofort sichtbar. Fonds bewerten ihre Bestände typischerweise regelmäßig zum Marktpreis, was bedeutet, dass ein großer Rückgang sofort in den Berichten an die beschränkten Partner sichtbar wird.

Wenige Beispiele veranschaulichen dieses Risiko besser als der Zusammenbruch des TerraUSD-Stablecoin-Projekts von Do Kwon im Mai 2022. Nur wenige Monate zuvor hatten Investoren wie Three Arrows Capital und Jump Crypto mehr als 1 Milliarde Dollar für Luna, einem zur Stabilisierung von TerraUSD verwendeten Token, gekauft. Als TerraUSD implodierte, wurde Luna wertlos. Three Arrows ging kurz darauf in Insolvenz, was eine Kettenreaktion von Ausfällen in der Kryptoindustrie auslöste.