Bitcoin-ETFs: Ein wachsender Markt

Im Oktober letzten Jahres sagte Matthew Hougan auf einem Branchenpanel, dass er erwartete, dass börsengehandelte Fonds (ETFs) für Spot-Bitcoin in den ersten fünf Jahren 55 Milliarden Dollar an Vermögenswerten anziehen würden.

Bis Ende August dieses Jahres, etwa acht Monate nach ihrem Debüt, verfügten die zehn neuen von den US-Regulierungsbehörden genehmigten Fonds zusammen über mehr als 52 Milliarden Dollar, laut Daten von TrackInsight.

"Offensichtlich war ich nicht optimistisch genug", reflektierte Hougan, CEO der Kryptowährungsfirma Bitwise Investments. "Das wird ein Bereich sein, den wir in hunderten von Milliarden Dollar messen werden."

Das bleibt abzuwarten. Diese Produkte verfolgen den Preis von Bitcoin, der seit seiner Geburt vor 16 Jahren wiederholt schwankte und damit die Kryptowährungsära einläutete. Einige Marktteilnehmer sagen, Bitcoin sei von Natur aus spekulativ, mehr vergleichbar mit Kunst oder edlem Wein als mit Gold und Rohstoffen, was Volatilität und Risiko treibt.

Eintritt in den Mainstream

Der Weg zur breiten Akzeptanz als Mainstream-Anlage könnte langsam und verschlungen sein. Ein Meilenstein wurde im August erreicht, als Morgan Stanley beschloss, seinem Netzwerk von 15.000 Finanzberatern zu erlauben, mindestens zwei der neuen Bitcoin-ETFs - den iShares Bitcoin Trust und den Fidelity Wise Origin Bitcoin Fund - aktiv Kunden zu empfehlen.

"Es ist jetzt inakzeptabel, keine Sorgfaltspflicht zu erfüllen und diese Produkte nicht zu verstehen", sagte John Hoffman, Leiter der Distribution und Partnerschaften bei Grayscale Funds, dessen Grayscale Bitcoin Trust nicht Teil der ersten Welle von Produkten war, die zur Plattform von Morgan Stanley hinzugefügt wurden.

"Das Risiko hat sich irgendwie für den Wohlstandskanal umgedreht, und zwar das Risiko, nicht voranzukommen."

Privatanleger haben die Zuflüsse in die neuen ETFs dominiert. Nur eine Handvoll großer Institutionen, wie das Investment Board des US-Bundesstaates Wisconsin und eine Reihe von Hedgefonds, haben öffentlich in regulatorischen Einreichungen Positionen offengelegt.

"Die ersten 50 Milliarden stammen von Leuten, die Bitcoin gut verstehen," sagte Sui Chung, CEO von CF Benchmarks, das den Bitcoin-Index entwickelt hat, der mehreren der ETFs zugrunde liegt.

"Jetzt sehen wir die nächste Phase: Leute im Risikokomitee bei Morgan Stanley, die gegen ihren Willen zu dieser Entscheidung gezwungen werden, weil Berater ihren Kunden nicht länger 'Nein' sagen können."

Aber die Tatsache, dass First Mover wie Morgan Stanley so viel Aufmerksamkeit bekommen, zeigt, wie viel Boden die Krypto-ETFs noch bedecken müssen, um Teil des Anlage-Mainstreams zu werden.

"Sie werden als bahnbrechend gefeiert, wenn sie das tun, und das erinnert uns daran, dass sie als frühe Akteure auch als riskant angesehen werden," sagte Andrew Lom, Anwalt bei Norton Rose Fulbright, dessen Praxis Fintech umfasst.

Für Lom wird der echte Test, ob die neuen ETFs den Mainstream-Status erreichen werden, nicht nur ihre Größe, sondern auch ihre Liquidität sein. "Vielleicht sind wir schon dort", sagte er. "Irgendwann beginnen die Leute, darüber nachzudenken und darüber zu sprechen, als Teil des normalen investierbaren Universums, und dann werden Sie sehen, wie die modernen Portfoliotheorie-Leute beginnen, zu berücksichtigen, wie viel davon alokiert werden soll."

Dann wird der nächste Test kommen: ob Modellportfolios, One-Stop-Investmentprodukte, auf die sich Finanzberater immer mehr verlassen, wenn sie Anlageentscheidungen treffen, sie in den Mix aufnehmen werden. Selbst einige der hartnäckigsten Anhänger von Bitcoin geben zu, dass dies mindestens sechs bis zwölf Monate entfernt liegt.

Ethereum-ETFs: Ein unsicherer Weg

Wenn Bitcoin-ETFs zumindest dabei sind, Teil des Anlage-Mainstreams zu werden, ist die Zukunft für Spot-Ethereum-ETFs unklarer.

Einen Monat nach ihrem Start am 23. Juli beliefen sich die Vermögenswerte in der Ether-Gruppe auf fast 7 Milliarden Dollar, laut TrackInsight. Der iShares Ethereum Trust von BlackRock erreichte 900 Millionen Dollar an Vermögenswerten und übertraf damit die gesamten ETF-Einführungen, litt jedoch im Vergleich zu BlackRocks Bitcoin-Produkt, das in den ersten vier Handelstagen 1 Milliarde Dollar erreichte.

"Viele Leute waren bis zum Start aufgeregt, und dann wurde es zu einer Art 'Sell the News'-Ereignis," sagte Adrian Fritz, Leiter der Forschung bei 21Shares, einem der Unternehmen, die Ende Juli einen Spot-Ether-ETF eingeführt haben. "Mit mehr Aufklärung und Zeit, werden Sie auch mehr Aufregung um Ether sehen."

Andere bleiben vorsichtiger und betonen, dass Ether nicht nur eine kleinere Kryptowährung, sondern eine sehr andere ist.

"Wenn Bitcoin digitales Gold ist, dann ist Ether digitales Öl," sagte Chung von CF Benchmarks. "Der Grund, warum Ethereum an Wert gewinnen könnte, ist, dass Leute es möglicherweise benötigen, um Vermögenswerte im digitalen Netzwerk zu bewegen, genauso wie Menschen Öl verwenden, um die reale Welt zu betreiben."

Diese hybride Natur erfordert auch, dass sowohl Regulierungsbehörden als auch Investoren mehr Forschung und Sorgfaltspflicht unternehmen, sagen er und andere.

"Die Verkaufspräsentation wird länger und komplizierter sein," sagte Chung.