Der weltweite Risikokapitalmarkt durchlebt eine lange Phase mit begrenzten Ausstiegen. Startups bleiben länger privat, M&A ist teilweise aufgrund verschärfter behördlicher Aufsicht ruhig, und der Börsengangsmarkt bleibt eingefroren. Das bedeutet, dass viele historische Risikokapitaldeals in Bezug auf die IRR langsam verfallen.

Der Kryptomarkt ist nicht anders, aber einige Investoren in diesem Bereich lassen sich davon nicht abschrecken. Neue Daten aus dem Q4 2023 Crypto Report von PitchBook machen deutlich, dass, wenn der größere Startup-Markt unter einem Ausstiegsmangel leidet, Kryptostartups möglicherweise noch durstiger sind.

Der Mangel an Ausstiegsvolumen und -wert bei Kryptostartups kann mit einem damit zusammenhängenden Rückgang der Gesamtinvestitionen in aufstrebende Web3-Unternehmen in Verbindung gebracht werden; wenn die Liquidität gering ist, können sich die Renditeaussichten trüben. Die gute Nachricht für Krypto-Gründer ist, dass trotz geringer Chancen, ihr Unternehmen zu verkaufen, die Investitionen von Risikokapital im vierten Quartal 2023 gegenüber dem dritten Quartal um 2,5% gestiegen sind, obwohl die Deal-Anzahl ähnlich gesunken ist.

Das vierte Quartal entsprach der "geringen Aktivität, die 2023 beobachtet wurde", heißt es in dem Bericht. Und mit nur 12 Ausgängen in diesem Zeitraum war dies die niedrigste Zahl seit Q4 2020.

Mehr Deal-Wert trotz begrenzter Ausstiege deutet darauf hin, dass unter den Krypto-Investoren ein gewisser Optimismus herrscht, der uns überraschen könnte. Aber mit steigenden Kryptopreisen, überwundenen wichtigen behördlichen Hürden und anderen positiven Signalen, die insgesamt etwas warmes Licht auf Web3 werfen, überrascht uns die erhöhte Investition nicht.

Die Ausstiegsfrage bleibt jedoch trotz der aktuellen Investitionssummen bestehen. Bei Betrachtung der jährlichen Daten beliefen sich die durch Risikokapital generierten Ausstiege im Bereich Krypto auf 1,2 Milliarden Dollar im Jahr 2012, nur 500 Millionen Dollar zwischen 2019 und 2020. In den Jahren 2022 und 2023 beliefen sich die Zahlen auf 1,4 Milliarden und 1 Milliarde Dollar. Der Ausreißer war 2021 mit einem Krypto-Ausstiegswert von 88 Milliarden Dollar.

Warum die massive Diskrepanz? Es ist nicht schwer zu erkennen: Die Ausstiege waren 2021 für viele Start-up-Kategorien heiß, und Coinbase wurde in diesem Jahr an die Börse gebracht. Das Unternehmen war bei seinem direkten Referenzpreis für die Notierung an der Börse mehr als 65 Milliarden Dollar wert und bei den frühen Handelsgeschäften noch mehr. Das erklärt, warum 2021 so deutlich im Vergleich zu den anderen Jahren hervorsticht, auch wenn Coinbase heute bescheidenerweise nur noch 37 Milliarden Dollar wert ist.

In Bezug auf Eigenkapital gab es in den letzten Jahren nur einen bedeutenden auf Risikokapital gestützten Krypto-Ausstieg (Coinbase), während alle anderen Web3-Ausstiege, die auf herkömmliche Weise gemessen wurden, höchstens ein Rundungsfehler sind.

Der Krypto-Bereich ist jedoch hauptsächlich zwischen M&A und Börsengängen einerseits und Token-Launches andererseits gespalten, sagt Vance Spencer, Mitbegründer von Framework Ventures. "Die ersten beiden sind nicht die Hauptarten, auf die VCs in der Kryptoindustrie Liquidität erhalten, daher ist die relativ niedrige Exit-Zahl von einer Milliarde Dollar wahrscheinlich etwas irreführend."

"Der überwiegende Teil der Liquiditätsereignisse im Krypto-VC-Bereich wird aus Tokens stammen, und das ist wahrscheinlich viel schwieriger ganzheitlich zu bewerten", sagt Spencer. "Ich würde einen Rückgang dieser Kennzahlen nicht als Beweis dafür sehen, dass VCs Schwierigkeiten haben, Liquidität zu erlangen."

"In den letzten Jahren haben wir einen zunehmenden Wandel weg vom 'traditionellen VC-Ausstiegsmodell' hin zu mehr auf Token basierenden Liquiditätsereignissen erlebt, bei denen Dezentralisierung, öffentlicher Aufbau und Community-Adoption entscheidend sind, um eine erfolgreiche Rendite für alle Stakeholder zu erzielen", sagt Brian Mahoney, VP für Geschäftsentwicklung beim auf Risikokapital konzentrierten Studio Thesis.

Einige Investoren glauben jedoch, dass dies darauf hindeutet, wie sich der Markt verändert und wie wichtig es ist, Investitionen mit Überzeugung zu halten - oder zu HODLn -, selbst wenn sie den Ausstiegsmangel bewältigen.