Der aktuelle Stand der Kryptoregulierung ist ein „Catch-22“, eine Serie absurder und widersprüchlicher Regeln und Anforderungen, die unmöglich einzuhalten sind.

Marcelo M. Prates ist Zentralbankanwalt und Forscher.

In Joseph Hellers berühmtem Roman bezieht sich ein Catch-22 auf eine Bestimmung, nach der Piloten, die von ihren Kampfdiensten befreit werden möchten, einen Antrag stellen könnten, in dem sie erklären, sie seien verrückt. Mit einem Haken: Der Antrag zu stellen deutet darauf hin, dass der Antragsteller vernünftig ist und somit nicht berechtigt ist, befreit zu werden.

Im Amerika von 2024 ist der Ansatz der SEC „Kommen Sie herein und registrieren Sie sich“ für Krypto ein Catch-22.

SEC-Vorsitzender Gary Gensler sagt oft, dass die Registrierung bei der SEC zur Einhaltung von Wertpapierregelungen unkompliziert ist, „es ist nur ein Formular auf unserer Website“. Und Krypto-Herausgeber und -Börsen „entscheiden sich einfach dagegen“, obwohl sie wissen, wie es geht. Der SEC-Vorsitzende stellt dar, als ob krypto-Unternehmen unangemessen (wenn nicht sogar gesetzwidrig) stur sind, wenn sie die erforderlichen Registrierungen trotz einer einladenden SEC nicht einreichen. Diese Charakterisierung verbirgt einen Haken.

Selbst wenn wir annehmen, wie Gensler es tut, dass alle Kryptotoken Wertpapiere sind und bei der SEC registriert werden sollten – was umstritten ist – und dass der Registrierungsprozess einfach ist – was nicht stimmt – würde eine erfolgreiche Registrierung in eine Sackgasse führen. Registrierte Kryptotoken könnten wie registrierte Wertpapiere nur auf registrierten Börsen über registrierte Broker-Dealer gehandelt werden. Das ist jedoch heute unmöglich.

Die Financial Industry Regulatory Authority (FINRA), eine selbstregulierende Organisation, die Broker-Dealer überwacht, hat nur wenige Institutionen zur Abwicklung von Kryptotoken zugelassen. Unter diesen Institutionen ist nur eine ein spezieller Zweck-Broker-Dealer, Prometheum, der inaktiv ist und noch nicht einmal ein Jahr nach der Genehmigung einen Token zum Handel gelistet hat.

Die SEC hat außerdem noch keinen derzeit registrierten Börsen oder Broker-Dealer zugelassen, Kryptotoken zu listen, aufzubewahren oder zu handeln. Die Ansicht der SEC ist, dass jede registrierte Institution, die bereit ist, mit Kryptotoken zu arbeiten, „nicht in traditionelle Wertpapiere handeln, Transaktionen durchführen, Custody halten oder ein alternatives Handelssystem betreiben könnte“.

Weiterhin wurden bisher kaum Kryptotoken bei der SEC registriert. Und das ist das Catch-22: Herausgeber werden ihre Kryptotoken nicht registrieren, bevor sie registrierte Börsen und Broker-Dealer finden können, die mit ihnen arbeiten können, und registrierte Börsen und Broker-Dealer werden nicht beginnen, mit Kryptotoken zu arbeiten, bis sie genügend registrierte Token sehen, um das Geschäftsmodell wirtschaftlich rentabel zu machen.

Die Realität für Fintech ist nicht viel heller. Aufgrund des Mangels an einem spezifischen bundesweiten Lizenzierungsrahmen müssen Fintech-Unternehmen, die Technologie nutzen, um effizientere und kostengünstigere Finanzprodukte und -dienstleistungen anzubieten – von Debitkarten und Darlehen bis hin zu mobilen Zahlungen und Remittances – mit Banken zusammenarbeiten. Diese Fintech-Bankenpartnerschaft wird als Banking-as-a-Service oder BaaS bezeichnet.

Selbst wenn das Fintech-Startup auf Landesebene ein lizenzierter Geldübermittler ist, muss es mit einer Bank zusammenarbeiten, um Zahlungen in Dollar zu tätigen und zu empfangen, da nur Banken direkten Zugang zum Zahlungssystem haben. Lizenzierte Banken in den USA dienen letztendlich als Gatekeeper für finanzielle Innovationen, da neue Ideen im Finanzsystem durch sie implementiert werden müssen.

Die Amtsstelle des Comptroller of the Currency, des nationalen Bankregulierers, ist zunehmend besorgt über BaaS-Vereinbarungen, was es für Banken schwieriger und teurer macht, „Drittpartei-Beziehungen“ mit Fintech-Unternehmen aufrechtzuerhalten. Die Regulierungsbehörden geben an, besorgt darüber zu sein, wie Fintech-Partner Kunden aufnehmen, Transaktionen überwachen und sensible Informationen verarbeiten, sowie wie Banken diese Risiken managen, um die Einhaltung der geltenden Regeln und Vorschriften sicherzustellen.

Aufgrund dieser verschärften Regulierungsposition und der darauffolgenden Durchsetzungsmaßnahmen und Geldbußen reduzieren oder beenden viele Banken „Dereisking“, indem sie Fintech-Partnerschaften einschränken oder vollständig beenden. Gleichzeitig sind die Bundesregulierungsbehörden nicht bereit, einen Lizenzierungsrahmen für Fintech zu entwickeln oder Nicht-Banken die direkte Nutzung des Zahlungssystems zu ermöglichen, indem sie ein Fed-Meisterkonto haben.

Hier haben wir einen weiteren Catch-22: In der aktuellen Regulierungsumgebung kann Fintech in den USA nur mit der aktiven Zusammenarbeit von Banken überleben, aber die Bundesregulierungsbehörden wollen nicht, dass Banken mit Fintech-Unternehmen kooperieren. Was kann getan werden?

Nur der Kongress kann diese Rätsel lösen. Bundesstaatliche Gesetzgeber waren auf beiden Fronten aktiv und haben maßgeschneiderte Regulierungsrahmen für Krypto entworfen, wie die BitLicense in New York oder das Gesetz über digitale Finanzanlagen in Kalifornien, und für Fintech, wie die Charter für spezielle Depository Institutionen (SPDI) in Wyoming.

Aber keines dieser staatlichen Gesetze und Regime entlastet staatlich konforme Institutionen von Problemen auf Bundesebene. Fragen Sie Coinbase, die eine BitLicense besitzt, aber von der SEC „verklagt wird, weil sie als nicht registrierte Wertpapierbörse, Broker und Clearingstelle tätig ist“, oder Custodia, ein SPDI mit Charter, dem nicht gestattet wurde, ein Fed-Meisterkonto zu führen und somit keine grundlegenden Zahlungsdienste direkt anbieten kann.

Der Kongress muss handeln, um die finanzielle Innovation am Leben zu erhalten. Die Verabschiedung maßgeschneiderter Lizenzierungs- und Regulierungsrahmen für Krypto und Fintech ist entscheidend, um die US-Kapital- und Finanzmärkte stabil, wettbewerbsfähig und inklusiv zu halten. Um Heller zu paraphrasieren, sollten Krypto- und Fintech-Unternehmen die Idee umarmen, dass sie „ewig leben oder im Versuch sterben“ werden.